金价闪崩再现操纵疑云 期货逼仓论缘何“阴魂不散”|博鱼(boyu·中国)官方网站

逼仓，一个古怪的词汇，一直在期货市场上阴魂不散。　　每一次价格的下跌或上涨，都会令其市场不知：谁在操控？谁在逼仓？谁是幕后黑手？　　但权威人士指出，期货市场上根本没操控顺利的案例。从美国期货市场发展来看，只有白银这样的期货小品种经常出现过企图通过操控现货市场来影响期货价格的不道德。

即便如此，最后也以告终收场。操控价格这个概念被欺诈了，实质上操控市场只是一种假想。　　逼仓也渐渐沦为中国期货市场的历史产物。

拒绝接受记者专访的市场人士皆指出，与国外有所不同，我国期货开户交易实施一户一码实名制，完备的规则和严苛的监控令其任何企图做庄的大户都必需三思：不仅将面对严苛的惩罚，而且在目前的市场资金、规模、力量、信息传播等情况下，一旦辨别犯规，市场上随时有可能经常出现蚂蚁撕开大象的情况，大户也不会沦为别人的盘中餐。　　闪崩重现 金市时有发生操控热议　　10月7日，不顾一切国内十一长假将要完结之际，国际黄金市场突爆深水炸弹：短短一分钟内，名义价值22.5亿美元的重磅买单突现并令金市闪崩。

　　而在10月4日，纽约商品交易所（COMEX）12月黄金期货价格乘势穿透每盎司1300美元防线，下跌43美元或3.3%，刷新2013年12月以来仅次于单日跌幅。　　两次下跌已下降到市场操控的级别，其幕后黑手有可能是来自中国的某对冲基金。

一位香港黄金交易员称之为，这是保守的市场操控手段。某些人显著期望市场下跌，时机做到得十分好。　　贵金属遭到血洗，百日均线跌漏看着了多头。

市场各方都在找寻大空头：谁是操控黄金闪崩的幕后黑手？　　记者辨别资料找到，黄金市场根本少有阴谋论。每次国际黄金价格大幅度变动，皆不会显露出有被操控的各种深度解析。　　2015年7月20日，在北京时间9：30之前的一分钟内，国际金价倒数两次体操，价格重创48美元，一度看清每盎司1080美元，COMEX交易系统两次不得不熔断。

据事后法兴分析师Robin Bhar理解，这是一次典型的空头操控，没有人能掉下来大量告吹，从而造成价格下跌。　　迅速，就有人将引起下跌的矛头指向中国空军。因为在两分钟时间内，上海和纽约的交易所一共挤兑了33吨黄金。

他们中选了一个流动性不高的时点，以期超过大幅度波动的目的。　　期货市场历年来盛产投资故事，暴富情节尤为更有眼球。2015年8月初，一篇为题《借此朝边境巡逻兵到27岁的鸡蛋期货大鳄》的牛骑侍郎励志故事在网上传播。故事的主角张雄杰从一个来自宁波家境贫寒家庭的穷小子，一夜暴富沦为2014年掌控鸡蛋期货市场的投机大鳄。

我让它跌到它就跌到，让它上涨它就上涨，张雄杰称之为，2014年他在鸡蛋期货市场上就大赚了6亿元。　　然而严重不足一月，这位鸡蛋期货大鳄就原形毕露。经涉及部门调查，这篇来自外媒的报导与所查事实相当严重相符。数据面前，这位27岁的鸡蛋期货大鳄被迫否认，自己现实参予资金不过2万元，其在酒桌上和朋友吹牛说道一年赚到6亿元，只是为了符合虚荣心，实际情况是亏损的。

　　行业人士也更进一步佐证：在鸡蛋期货一般月份里，投资者限仓300手，结算前一个月上升至100手和30手（该月第10个交易日起），转入结算月减少为5手，从制度设计上就无以有市场操控。更何况，鸡蛋期货市场容量受限，输掉盘资金有可能都将近6亿元的规模！　　期货市场上根本没操控顺利的案例。

中国期货市场创始人之一、中国农业大学教授常清告诉他中国证券报记者，在美国期货市场，历史上只有白银这样的小品种经常出现过企图通过操控现货市场来影响期货价格的例子，但也以告终收场。操控价格这个概念被欺诈了，实质上操控市场只是一种假想。

他说道。　　与市场为敌 操纵者逃不过告终定局　　操控市场不道德，是指大户背离市场供求关系原则，人为地操控价格，以诱使他人参予交易，为自己牟取个人利益的不道德。在期货交易中，逼仓是最少见的操控不道德之一。

它是指大户利用资金优势，通过掌控期货交易头寸或独占可可供结算的现货商品，蓄意压低或太低期货市场价格，超量持仓、结算，被迫输掉债权人或以有利的价格平仓以牟取暴利的不道德。　　多国在期货市场发展初期，都某种程度再次发生过企图操控的事件。在美国，从1950年代无足轻重的农产品洋葱，到1960年代的植物油，以及1970年代的大豆等都再次发生过有关操控的报导。

芝加哥期货交易所甚至被冠上强盗交易者的称号。　　在许多企图逼仓的不道德中，尤为少见的是以囤积居奇形式展现出出有的多逼空操控。

其中，19791980年的白银期货事件是商品期货市场上有可能最后一次、也是仅次于一次操控事件。当时的亨特兄弟花费了10年时间黑市白银现货，其后短短12个月里，白银期货价格竟然被拉升了8倍。

然而，无论操纵者的财富多么极大，要与全市场为敌，最后仍无法脱逃告终的结局。　　我国期货市场发展初期亦时有企图逼仓的事件。

涉及人士分析，毕竟，可归结结算制度的设计缺失、流动性严重不足和市场投资者结构不合理等。我国是世界上最重要的商品生产、消费大国，对期货市场的价格找到和套期保值功能市场需求极大。然而，投资者对于期货市场了解的缺乏，使操控市场的不道德有机可乘，严重影响了期货市场功能的有效地充分发挥。

　　常清说道，逼仓产生的前提是交易所结算规则不存在缺失，容许了长时间结算，在一个局部范围内，货较少钱多，从而产生了逼仓的有可能。中国过去曾多次经常出现过天津红小豆等期货品种的企图操控市场的案例，原因主要就是交易所容许结算导致的。实物结算制度是期货、现货市场唯一连接点。

它可以确保期货价格走势需要充分反映现货市场的基本供需状况，使两个市场维持紧密联系，在合约届满时价格渐趋完全一致。他说道，如果容许结算，期现两市交流渠道阻碍，就为逼仓获取了条件。　　作为中国期货市场的制度设计者之一，他回忆说，发展初期继续执行限量结算制度，或许是出于国情考虑到，一些交易制度设计者有意无意忽视了超过小量结算必需经历的过程，一味拒绝在结算量上一开始就超过国际市场上的理想状态，通过限量结算制度设计执着小量结算效果，并借以诱导套期保值活动以活跃市场增进发展。但事实证明，这种作法是权宜之计的，它反而为逼仓不道德获取了制度上的反对。

　　在结算制度的设计上，应当确保只要商品合乎结算标准就可以结算的原则，无法以任何理由容许实物结算并尽量减少结算成本、修改结算程序，使实物结算简单易行，从而增加大户逼仓的可能性。北京期货商会会长、宏源期货总经理王化栋指出。　　常清讲解，逼仓现象沦为后来治理整顿期货市场的最重要原因，防止逼仓不道德也沦为治理整顿期货市场的最重要内容。

在治理整顿期间实施的《期货交易管理暂行条例》及与之设施的四个办法中，虽然没具体以逼仓不道德为防止对象，但逼仓不道德作为相当严重的市场操控不道德之一是明令禁止的。根据当时市场对逼仓不道德产生根源的解读，有关方面对交易规则不作了最重要改动，将原本限量结算制度改回放松结算制度就是其一。

一方面以市场操控为严惩对象具体于法律法规中；另一方面改动一系列的交易规则、交易方法，使之完备。　　环境今非昔日 期货迫仓论渐行渐远　　拒绝接受专访的市场人士指出，当前我国风险掌控制度的不断完善再加期货市场的市场化程度大大提升，个别机构对期货市场的影响权重越来越低，目前期货市场被操控的可能性也越来越低。　　中信期货研究负责人拒绝接受中国证券报记者专访时指出，对于期货盘上行情较为活跃的品种，发展至今持仓规模较小，被操控可能性堪称较低之又较低。

　　以棕榈油期货品种为事例，随着近些年的发展，期货市场交投热度显著提高，已由2008年时的3万手左右、月交易量105万手上下，扩展至现阶段总持仓78万手，合780万吨，而棕榈油每年全国总进口量也就500-600万吨。　　再行如，豆粕期货方面，2015年7月-2016年7月大商所豆粕日均持仓量285万手，合2850万吨豆粕，占到国内豆粕年消费量6400万吨的45%；2015年7月-2016年7月大商所 豆油 日均持仓量94.8万手，合948万吨，占到国内年消费总量的1600万吨的59%。　　其他品种，如 白糖 期货方面，主力合约近两年日均持仓量在69.9万手，相等于350万吨食糖，日均成交量为94万手；又如郑棉，单边持仓量折算 棉花 大约150万吨，占到产量近1/3比重。　　王化栋说道，过去往往在市场流动性严重不足的情况下，构成大户多空僵持，更容易出有风险事件。

现在很多品种流动性提高，换手率充份，投资者需要很快止损，很快平仓，引起僵持和操控的风险越来越少。　　而对于少数不活跃合约，由于规模较小，可能会不存在被操控有可能。但中信期货研究负责人指出，交易所监管力度也在不断加强，制度规则不断完善，一般来说可采行持仓限额制度、大户持仓报告制度等，对有可能不存在的市场操控不道德，展开事前、事中、事后监测与管控。　　企业操纵现货市场的前提在于单一或部分企业有能力掌控现货市场货源，如果经常出现这种情况，期货市场被动不受现货影响的可能性不存在，但操控期货市场的难度很大。

上述负责人以迫仓论来说，交易制度本身对单个客户需要持有人的头寸做出容许，而交易所可以用掌控结算额度审核的权限、加设结算库等方式来掌控出现异常结算风险。　　逼仓是中国期货市场的历史产物，坚信这种环境早已一去不复返了。王化栋说道，与国外有所不同，我国期货交易开户实施一户一码实名制，再行再加十分严苛的持仓容许、撤单和出现异常交易的监控等，期货交易制度规则不断完善，这令其任何一个企图做庄的大户都要三思：不仅将面对严苛的惩罚，而且在目前的市场资金、规模、力量、信息传播等情况下，一旦辨别犯规，市场上随时有可能经常出现蚂蚁撕开大象的情况，大户也不会沦为别人的盘中餐。

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